Empresas de Tesouraria Bitcoin – Comparando MSTR, STRC e ASST

Uma “empresa de tesouraria Bitcoin” é uma empresa de capital aberto que mantém bitcoin em seu balanço patrimonial como um ativo de reserva e, em seguida, emite ações ou dívidas para comprar mais. Os investidores já não podem comparar apenas um punhado de imitadores quase idênticos. A estratégia por si só oferece agora cinco títulos diferentes, e desafiantes como Strive adicionaram as suas próprias estruturas de ações preferenciais com diferentes mecânicas e riscos.

Este artigo compara os produtos que mais chamam a atenção dos investidores hoje - ações ordinárias MSTR e preferenciais STRC da Strategy, e ações ordinárias ASST e preferenciais SATA da Strive - e explica os riscos de balanço (prêmio/desconto de NAV, diluição, suspensão de dividendos, alavancagem) que se aplicam a todos eles. Este não é um conselho de investimento.

O que é uma empresa de tesouraria Bitcoin?

Uma empresa de tesouraria Bitcoin mantém o bitcoin como seu principal ativo de reserva em vez de dinheiro, e depois usa os mercados de capitais públicos – ações ordinárias, dívida conversível ou ações preferenciais – para levantar dinheiro e comprar mais. A Strategy (anteriormente MicroStrategy) foi pioneira no modelo em agosto de 2020 e, em 17 de novembro de 2025, detinha mais de 650.000 BTC, no valor de aproximadamente US$ 59,7 bilhões, tornando-a a maior detentora corporativa do ativo.^[1]

Como explicou o estratega de investimentos Lyn Alden numa análise de Julho de 2025, o modelo apela a dois grupos: gestores de fundos cujos mandatos apenas permitem acções ou obrigações (não bitcoin ou ETFs directamente), e investidores que querem especificamente o tipo de alavancagem que uma empresa pode oferecer. As empresas podem emitir títulos plurianuais em vez de depender de empréstimos de margem, portanto, uma queda no preço do bitcoin não força uma venda imediata como faria uma chamada de margem.^[2]

MSTR x STRC: qual a diferença?

MSTR é uma ação ordinária. Ela oferece exposição direta de capital às participações de bitcoin da Strategy, operações comerciais e contagem de ações — seu preço se move com o bitcoin e com a visão do mercado do prêmio ou desconto da empresa em seu valor patrimonial líquido de bitcoin (mNAV, explicado abaixo).

STRC (“Stretch”) é uma ação preferencial, e não patrimônio no mesmo sentido. É uma ação preferencial perpétua série A de taxa variável da Strategy, com valor nominal de $ 100. Sua taxa de dividendos é ajustada mensalmente especificamente para manter o preço das ações negociado próximo ao valor nominal e reduzir a volatilidade, paga mensalmente em dinheiro.^[3] A Strategy aumentou o dividendo da STRC para 11,5% em março de 2026.^[4] A Strategy afirmou que mantém reservas em dólares americanos, fornecendo cerca de 21,8 meses de cobertura para esses pagamentos de dividendos.^[5]

A Strategy emitiu quatro desses instrumentos preferenciais/de crédito desde 2025 — STRK, STRF, STRD e STRC — levantando um total combinado de US$ 4 bilhões. O presidente executivo Michael Saylor os descreveu como títulos perpétuos de alto rendimento projetados para oferecer aos investidores exposição vinculada ao bitcoin com menos volatilidade do que as ações ordinárias.^[6]

Produto	Relógio	Tipo	Como compensa	Redenção	Garantido pelo BTC?
Estratégia de ações ordinárias	MSTR	Patrimônio comum	Sem dividendo fixo; preço rastreia sentimento BTC + mNAV	Venda na bolsa a qualquer momento	Não — exposição directa do balanço
Estratégia Stretch preferencial	STRC	Preferência perpétua	Dividendo variável mensal em dinheiro, direcionado a cerca de US$ 100 ao par	Sem maturidade; exigível pelo emitente	Não — crédito preferencial não garantido
Esforce-se por ações ordinárias	ASST	Patrimônio comum	Sem dividendo fixo; preço rastreia sentimento BTC + mNAV	Venda na bolsa a qualquer momento	Não — exposição directa do balanço
Tente SATA preferido	SATA	Preferência perpétua	Dividendo variável, com previsão de pagamento diário	Sem maturidade; exigível pelo emitente	Não — explicitamente não garantido por participações BTC

Como seria um retorno em dinheiro de 13% quando composto?

Com um retorno anual constante de 13%, um investimento hipotético de US$ 10.000 composto anualmente cresceria para cerca de US$ 18.400 em cinco anos. Essa taxa está próxima das taxas de dividendos anualizadas declaradas que a STRC e a SATA ofereceram em alguns pontos em 2026, mas nem a taxa nem o preço de mercado de qualquer título são garantidos.^[8][10]

Figura 1: Investimento ilustrativo de US$ 10.000 composto anualmente a 13%, de 2026 a 2031. Esta é uma projeção matemática gerada com a [Calculadora de crescimento composto de ferramentas utilitárias Bitcoin] (/compound-growth/), não uma previsão de STRC, SATA, ASST, MSTR, bitcoin ou qualquer outro investimento. Ele pressupõe que a taxa declarada permanece constante, que os dividendos são reinvestidos e que não há impostos, taxas, cortes de dividendos, alterações de preços ou pagamentos perdidos.

O que é ASST e como o SATA difere do STRC?

ASST é a ação ordinária da Strive, listada na Nasdaq. A Strive se autodenomina “a Daily Dividend Company”, construída em torno de uma estratégia de tesouraria de bitcoin semelhante à da Strategy.^[7]

SATA é a ação preferencial perpétua série A de taxa variável da Strive, projetada para pagar dividendos em dinheiro todos os dias úteis, em vez de mensalmente. A Strive elevou a taxa anualizada de dividendos da SATA para 13% e disse que seu balanço patrimonial poderia suportar as obrigações de dividendos resultantes por quase duas décadas sob as premissas atuais.^[8] A Strive usou os recursos da SATA especificamente para financiar compras adicionais de bitcoins.^[9]

As próprias divulgações da Strive são explícitas sobre o perfil de risco da SATA: a SATA “não é garantida pelas participações em bitcoin da Strive e só tem uma reivindicação preferencial sobre os ativos residuais da Empresa”. Não há garantia de retorno, liquidez ou desempenho futuro, e a SATA não é segurada pelo FDIC ou protegida de outra forma como um depósito bancário ou fundo do mercado monetário.^[10] A mesma advertência estrutural se aplica a STRC e outros preferenciais da Strategy - a linguagem “garantia” é importante porque informa sobre o que você realmente tem direito se a empresa tiver problemas.

Em janeiro de 2026, a Strive adquiriu a Semler Scientific (SMLR) — uma empresa de tecnologia de saúde que havia adotado separadamente uma estratégia de tesouraria de bitcoin — em um acordo com todas as ações. As participações da empresa combinada aumentaram para cerca de 12.798 BTC, tornando-a a 11ª maior detentora corporativa de bitcoin, à frente da Tesla.^[11]

O que é mNAV e por que isso é importante?

mNAV (market-to-NAV) compara a capitalização de mercado de uma empresa de tesouraria com o valor de mercado atual do bitcoin que ela possui. Um mNAV acima de 1 significa que o mercado está pagando um prêmio pela ação em relação ao seu respaldo em bitcoin; abaixo de 1 significa um desconto.

Isso não é abstrato. No final de novembro de 2025, a Forbes informou que a capitalização de mercado da Strategy havia caído para cerca de US$ 49 bilhões – abaixo dos cerca de US$ 56 bilhões em bitcoin que detinha na época.^[12] Um mNAV sub-1 remove um dos principais mecanismos em que as empresas de tesouraria confiam: a emissão de novas ações com prêmio para comprar mais bitcoin por ação para os detentores existentes. Quando o prémio desaparece, esse volante pára e a emissão adicional de ações pode diluir os detentores existentes em vez de beneficiá-los.

O STRC já caiu abaixo do valor nominal de US$ 100?

Sim. O ajuste mensal de dividendos do STRC foi projetado para incentivar a negociação perto de US$ 100, mas esse valor nominal nunca foi um piso garantido – nada na estrutura do título exige que ele seja mantido. Em junho de 2026, quando o bitcoin caiu para o mínimo de US$ 60.000 (bem abaixo do custo médio de compra da própria Strategy), o STRC caiu drasticamente, atingindo um mínimo recorde de cerca de US$ 75 no final de junho – um desconto de 25% em relação ao par.

A queda desencadeou um pânico real: os investidores de varejo detinham cerca de 83% da STRC, o JPMorgan alertou sobre o risco bidirecional “evitável” para os mercados de bitcoin, e um escritório de advocacia abriu uma investigação de títulos cobrindo todos os cinco títulos listados da Strategy. fechou um dos principais canais de compra de bitcoins da empresa.^[15]

A Strategy respondeu em 29 de junho de 2026 com o que chamou de Estrutura de Capital de Crédito Digital: aumentando a taxa de dividendos do STRC de 11,5% para 12% e autorizando vendas de bitcoin de até US$ 1,25 bilhão para financiar reservas junto com até US$ 1 bilhão cada em recompras de ações preferenciais e ordinárias. O mesmo quadro impulsionou a Reserva em USD da Strategy — a reserva de caixa reservada especificamente para cobrir dividendos preferenciais — para 2,55 mil milhões de dólares, o equivalente a cerca de 17,4 meses de cobertura; combinada com a nova capacidade de monetização do BTC, a cobertura total aumentou para cerca de US$ 3,80 bilhões, ou 25,9 meses.^[14][17] A Strategy continuou aumentando essa reserva durante o verão, reportando US$ 3,75 bilhões (cerca de 25 meses de cobertura) no final de julho.^[18]

STRC se recuperou de suas mínimas para US$ 87 no início de julho, ajudado pelo aumento de dividendos, a maior reserva e uma recuperação parcial do preço do bitcoin, embora a CoinDesk tenha relatado que as ações ainda estavam abaixo de seu par de US$ 100 em setembro de 2026, mesmo após cerca de US$ 635 milhões em recompras.

Conclusão: o mecanismo de rastreamento parcial do STRC funcionou durante a maior parte do seu primeiro ano, mas é uma meta que o ajuste de dividendos visa, e não um preço de resgate contratual. Uma redução severa e sustentada do bitcoin pode empurrá-lo significativamente abaixo do valor nominal, e voltar ao valor nominal depende da recuperação do preço do bitcoin, da construção de um buffer de caixa maior pelo emissor e de recompras deliberadas – não é automático.

De onde realmente vem o dinheiro para os dividendos do STRC?

Um mecanismo recorrente: a Strategy vende rotineiramente novas ações ordinárias da MSTR por meio de seu programa no mercado (“ATM”) e usa os recursos para financiar os dividendos em dinheiro da STRC, recomprar ações da STRC e complementar a reserva em dólares – não apenas compras de bitcoin. Por exemplo, durante 20 a 26 de julho de 2026, a Strategy vendeu 5.429.160 ações MSTR por meio de seu caixa eletrônico por US$ 544,5 milhões em receitas líquidas e, em seguida, usou parte disso para recomprar US$ 25 milhões em ações preferenciais da STRC e aumentar sua reserva de caixa. No início de agosto de 2026, a Strategy também vendeu 1.638 BTC – uma pequena fração de suas participações – especificamente para ajudar a financiar dividendos e recompras de STRC, juntamente com novas vendas de caixas eletrônicos MSTR.^[20]

Em outras palavras, os acionistas ordinários do MSTR podem ser diluídos especificamente para manter o fluxo de caixa para o STRC e outros detentores preferenciais durante um mercado baixista do bitcoin, e não o contrário - o patrimônio líquido subsidia efetivamente as obrigações de dividendos da pilha preferencial quando o preço do bitcoin ou o fluxo de caixa operacional da Strategy não podem cobri-los sozinhos.

Quais são os principais riscos das ações da tesouraria Bitcoin?

• Risco NAV/mNAV. As ações ordinárias podem ser negociadas com um prêmio ou desconto persistente em relação ao valor subjacente do bitcoin, independentemente dos próprios movimentos de preço do bitcoin — veja o exemplo MSTR acima.
• Diluição. As empresas de tesouraria emitem rotineiramente novas ações ordinárias, dívida conversível ou ações preferenciais para financiar compras de bitcoin. Isso pode aumentar o bitcoin por ação para os detentores existentes quando feito com prêmio – ou diluí-los quando não o é.
• Suspensão ou diferimento de dividendos. Dividendos preferenciais como STRC e SATA são variáveis, ajustados periodicamente e - de acordo com a própria divulgação da Strive - “sujeitos à declaração mensal do Conselho de Administração e não são garantidos.”
• Sem valor nominal garantido O mínimo de ~$75 do STRC em junho de 2026 mostra que o valor nominal de $100 que essas ações preferenciais visam não é um piso – veja a seção acima para saber o que aconteceu e como a Strategy respondeu.
• Obrigações preferenciais de fundos de ações ordinárias. A Strategy vendeu repetidamente novas ações ordinárias da MSTR por meio de seu programa ATM para financiar os dividendos e recompras em dinheiro da STRC — consulte a seção acima. Isso protege o fluxo de caixa dos detentores preferenciais às custas dos acionistas ordinários.
• Alavancagem e capacidade de serviço da dívida. Títulos corporativos de longa duração evitam o risco de liquidação forçada de empréstimos de margem, de acordo com a análise de Lyn Alden, mas um mercado baixista de bitcoin de vários anos ainda pode prejudicar a capacidade de uma empresa de pagar dividendos preferenciais ou refinanciar dívidas.^[2]
• Diferenças de liquidez e resgate. As ações ordinárias podem ser vendidas em bolsa a qualquer momento (sujeito à liquidez do mercado). As ações preferenciais perpétuas, como STRC e SATA, não têm data de vencimento e podem ser resgatadas a critério do emissor – os investidores dependem da liquidez do mercado secundário para sair, e não de uma data fixa de resgate.
• Sem garantia de bitcoin. Como Strive divulga para a SATA, e também se aplica estruturalmente aos preferenciais da Strategy, estas são reivindicações não garantidas sobre os ativos residuais da empresa - e não uma reivindicação direta sobre o bitcoin subjacente.

Outras abordagens de tesouraria de bitcoin que vale a pena conhecer

O modelo se espalhou além da Estratégia e do Esforço. Metaplanet (Tóquio: 3350), que passou de um negócio de hotelaria para uma estratégia de tesouraria de bitcoin em abril de 2024, detinha cerca de 43.000 BTC em meados de 2026 e rastreia uma métrica de “rendimento de BTC” para medir o acúmulo de bitcoin por ação - tornando-se o terceiro maior detentor corporativo de bitcoin globalmente, atrás da Strategy e da Twenty One Capital.^[13] Semler Scientific (SMLR), uma empresa de dispositivos médicos, executou sua própria estratégia de tesouraria de bitcoin antes de ser adquirida pela Strive em 2026.^[11] Ambos ilustram que o mesmo NAV, diluição e riscos de alavancagem se aplicam independentemente da jurisdição ou do setor – avalie cada um em seu próprio balanço patrimonial, não apenas em seu número principal de bitcoin.

Não é aconselhamento de investimento

Este artigo é uma pesquisa educacional que compara estruturas publicamente disponíveis, e não uma recomendação para comprar ou manter qualquer título específico. MSTR, STRC, ASST, SATA e todos os outros produtos mencionados aqui acarretam risco de capital, crédito e preço do bitcoin, e as taxas de dividendos preferenciais podem ser reduzidas ou suspensas. Os prêmios mNAV podem comprimir ou ficar negativos sem aviso prévio. Consulte os arquivos e prospectos da SEC dos emissores e um consultor financeiro independente antes de investir.

Fontes e limites

1. Participações de bitcoin da Strategy: Entrada da Wikipédia sobre Estratégia (MicroStrategy), citando registros da SEC e relatórios contemporâneos, para o valor de ~650.000 BTC/US$ 59,7 bilhões em 17 de novembro de 2025.
2. Por que os investidores usam empresas de tesouraria de bitcoin e alavancagem corporativa versus empréstimos de margem: Lyn Alden, “The Rise of Bitcoin Stocks and Bonds” (julho de 2025).
3. Estrutura STRC (“Stretch”) e reajuste tarifário mensal: página de informações STRC da estratégia.
4. Dividendo STRC aumentado para 11,5%: CoinDesk, março de 2026.
5. Cobertura de reserva STRC (~21,8 meses): Buscando Alpha, “Strategy’s Stretch Preferreds Offer An 11,5% Yield Paid Monthly”.
6. Quatro instrumentos de crédito/preferenciais da estratégia, US$ 4 bilhões arrecadados, enquadramento de Saylor: Bloomberg, “Strategy’s Saylor Touts Bitcoin-Backed Credit Products” (setembro de 2025), por meio da entrada MicroStrategy da Wikipedia.
7. Strive/ASST posicionando-se como “a Empresa de Dividendos Diários”: strive.com.
8. Dividendo SATA aumentado para 13%, estimativa de cobertura de balanço de aproximadamente 19,6 anos: Yahoo Finance, “Strive Raises SATA Preferred Yield to 13%; Tops Hut 8 in Bitcoin Holdings”.
9. Receitas da SATA usadas para financiar compras de bitcoins: Crypto Briefing, “Strive levanta fundos para adquirir 191 Bitcoins por meio de suas ações preferenciais da SATA”.
10. Divulgações de risco SATA (sem garantias BTC, sem garantias, sem seguro FDIC, dividendos não garantidos): seção de divulgações strive.com.
11. Aquisição da Semler Scientific e participações combinadas de bitcoin pela Strive: Anúncio de relações com investidores da Strive.
12. MNAV da estratégia caindo abaixo de 1 em novembro de 2025: Forbes, “Will Bitcoin’s Dive Threaten Michael Saylor’s Strategy?”.
13. ** Participações de bitcoin do Metaplanet e métrica “BTC Yield” **: [bitcointreasuries.net Perfil do Metaplanet] (https://bitcointreasuries.net/public-companies/metaplanet).
14. A queda do STRC em junho de 2026 para um mínimo recorde de ~$75, o mínimo de 52 semanas do MSTR, a concentração de varejo, o alerta do JPMorgan, a investigação de títulos e a Estrutura de Capital de Crédito Digital: Tech Times, “Strategy Bitcoin Preferred Stock: JPMorgan Warns Retail Holders Face Deepening Loss” (julho de 2026).
15. Emissão de STRC no mercado pausando abaixo do par: AInvest, “STRC’s Crash Below $100 Is Panic, Not a Structural Break” (junho de 2026).
16. ~US$ 635 milhões da Estratégia em recompras de STRC e ações ainda abaixo do valor nominal em setembro de 2026: CoinDesk, “A estratégia gasta US$ 635 milhões recomprando STRC já que as ações preferenciais perpétuas estão abaixo do valor nominal de US$ 100” (setembro de 2026).
17. Aumento da reserva em dólares do Digital Credit Capital Framework para US$ 2,55 bilhões/17,4 meses, mais cobertura combinada de US$ 3,80 bilhões/25,9 meses: Crypto Times, “Michael Saylor’s Strategy Boosts Reserve to $2,55B and Raises STRC Dividend to 12,00%” (junho de 2026).
18. A reserva em USD aumentou para US$ 3,75 bilhões (cobertura de aproximadamente 25 meses) financiada por meio de vendas de caixas eletrônicos MSTR e início de recompras de STRC: Comunicado de imprensa da estratégia, “Strategy Initiates STRC Repurchases and Advertising Ongoing Buyback Policy” (julho de 2026).
19. Venda em caixas eletrônicos MSTR de US$ 544,5 milhões (20 a 26 de julho de 2026) parcialmente usada para recomprar US$ 25 milhões em ações STRC: Cointelegraph, “Strategy Raises $544,5M and Buys Back STRC Shares” (julho de 2026).
20. Venda de 1.638 BTC pela Strategy no início de agosto de 2026 para financiar dividendos e recompras de STRC: The Coin Republic, “Strategy vende 1.638 Bitcoin para financiar ações e dividendos de STRC” (agosto de 2026).

• Nota de escopo: Este artigo compara apenas ações corporativas e veículos de tesouraria de ações preferenciais. Bitcoin L2 on-chain e produtos de rendimento baseados em ponte (um modelo de risco totalmente diferente – contrato inteligente e risco de ponte em vez de risco de diluição e dividendos) são abordados em nosso artigo [Rendimento e custódia de Bitcoin L2] (/research/bitcoin-l2-yield/).
• Todos os números (participações em BTC, taxas de dividendos, mNAV, capitalização de mercado) mudam frequentemente. Verifique os números atuais diretamente na página de relações com investidores de cada emissor e nos últimos registros da SEC antes de tomar qualquer decisão.
• Este artigo é uma pesquisa educacional, não um conselho financeiro pessoal. O desempenho passado não garante resultados futuros.